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貨淨出口在獨撐 其餘環節無運行


本港前周五公佈次季GDP數字,按年增7.6%,較首季8.0%稍低;按季亦微縮,若本季也按季縮,則現次輪衰退了。PMI素來被視為「影子GDP」,5月見52.5高位後6、7月持續放緩,儘管幅度不大,但按季向下正預示GDP持續按季微縮;尤其外圍、大陸目前也放緩,故這可能性更高了。若再按開支法拆開細看,會更覺增長不可持續。

頭兩季強勁增長,顯然由貨物出口按年暴升逾三成及其進口按年暴跌逾三成所賜。去年同期的低基數效應固然是主因之一,但這效應頂多解釋一、兩成變幅。換句話說,縱沒基數效應,貨物出口亦或增近三成,其進口亦跌一、兩成。這些幅度本已不常見,何況本港的貨物貿易素來以轉口佔壓倒性比例,「出增進減」這怪現象肯定不能持久。

反而傳統拉動增長的服務貿易,次季出口僅增0.5%,進口則縮1.1%,殊不理想。另一拉動增長的槓桿——投資,即固定資本形成連庫存變動,首季縮,次季亦僅微增。即使佔比最大的私人消費亦僅增4.7%,低於整體GDP增長,若計及去年同期縮一成,兩年合計仍縮半成。消費券已作用不大,加上內鬥市冧股票或輸更多,別想當然了。

最近美國公佈的數據如零售銷售、消費信心也顯著放緩,原因很簡單:通脹急升,需求定律指價貴需求減。至於大陸,如斯內鬥逐行剷平下,裁員處處,經濟哪會不差?香港夾在兩者之間,豈能獨善其身?加上素來與GDP正比關係密切的人口轉升為跌,還有那不自量力的反制裁,前景如何也毋須畫出腸了。

本周美國出PMI、售樓、耐用品、個人收支、消費情緒;本港出貿易數字。


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