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通脹漸如七幾年 若急收水世界變


上週經濟,不得不提美國的通脹。6月份CPI按年升5.4%,這固然有基數效應,但教人擔心的是扣除短期波幅較大的食品和能源後,核心通脹也達4.5%。至於按月計,即是不受基數效應影響的數字,則整體和核心均升至0.9%──這已是開始失控的了,因為化作按年這是11%!上次美國按月核心通脹達0.9%的,已是1974年石油危機時。

1973/74年,核心通脹由按月0%升至1.4%,按年由3%升至12%,聯邦基金利率由5.5厘加至10厘水平。聯儲局目前似乎在賭舖相當大的,假使再過數月基數效應過後,按年核心通脹仍在向上或企於5%以上,恐怕屆時再無時間等其慢慢放風、明年停QE、後年才加息,而是同步即做,甚至不可能每年加四個¼厘,而是密得多甚至要半厘上。

這樣的話,股市不可能無反應,債市亦不會無反應,因為債息跌時陸企已多違約,一旦轉升更不在話下。以海嘯後近十餘年新常態,聯邦基金利率通常低於CPI通脹1、2厘,現在卻低4、5厘,縱樂觀假設通脹稍回(但須知現仍未見頂),恐怕屆時差距仍2、3厘。若然利息要急加2、3厘(遑論更多),經驗顯示,不只市場,連經濟都受壓。

雖然某些老化體如歐、日通脹仍未很高,但按月核心數字也已在加快。至於新興,觀乎巴西逾8%,印度、俄羅斯也逾6%,中國聲稱的近1%是否可信,大家「心中有數」了。值得一提是本港的「印鈔速度」,經過去年下半年的高基數影響後,近月已穩定下來,但M1仍按年升逾27%,M2、M3則升8.5%。這不跟美國差太遠。

本周本港出通脹和失業率,美國則主要出樓市數據。


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