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本港增長離奇高 扣除出口實負數


本港上週初公佈的首季GDP增長7.8%,一如所料,彰顯去年同期的低基數效應。由於去年首、次季的GDP均按年縮約9%,故今年次季的數字(7月底或8月初公佈)同樣會不尋常地亮麗。由於去年下半年亦收縮3、4%,故今年下半年仍有低基數效應,只是較小而已。是故,純因此而推斷今年全年GDP增長達5至7%,大概亦合理的。

拆開首季增長細項可見,佔三分二的私人消費雖扭轉連縮六季,但僅增長1.6%;佔近兩成的投資按年縮16.4%,一反去年末季的增13.7%,為GDP各項中表現最差的。佔一成三的政府開支增6.7%,接近去年末季6.1%,但較去年上半年大減。最強勁的,是貨物出口增長,出口增三成,進口亦增兩成幾,明顯是由外圍lockdown所帶動的。

至於素來為本港賺外匯的服務貿易,出、進口分別按年縮9%和15%。由此可見,今次罕見高速增長全靠可遇不可求的外圍lockdown一次過特殊因素,扣除貨物淨出口(C+ I+ G+ NXServices)後,+7.8%即變–0.8%;若進一步扣除所有淨出口而只計內需(internal demand = C+ I+ G),數字更跌至–1.6%!換言之,以那黨聲稱的「內循環」角度去秤,本港首季仍未合格。香港被毁以後,固然難再靠服務淨出口賺外匯,不過,貨物貿易通常逆差,進多過出,是拖累GDP的。今回貨物淨出口大增不易持續下去。

當然,最關鍵的變數仍是疫情。顯然,早在意識到南非變種病毒的嚴重程度之前,不少印度人應已四散全球。按港官近期打開口牌的那些準則,第五大波可謂爆硬的了,強行關舖迫收檔將重演。

本週大陸將公佈每月例行的大堆數據,美國則有價格和零售銷售。