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法總統大選難料 大戶卻毋懼風險


 

當大家周一看到此文時,法國總統大選的第一輪投票應有了初步結果。由於一般估計沒有一位候選人可以有過半的支持直接當選,因此在下月七日應有第二輪投票,以決定第一輪投票中得票最多的兩位,誰能入主愛麗榭宮,成為下任法國總統。這亦意味著此事仍會在未來兩周裡繼續困擾著國際金融市場。故此,大家可能都在問:究竟投資者應如何部署呢?

在回答上述問題前,筆者想再次強調,按照媒體頭條或雜誌封面大題來作投資部署,往往是災難的開始。不少投資科學的研究早已證明了這一點。不信者, 請到如下連結看看國際上有名的CFA Institute在十年前的研究。 故此,不少專業投資界早已視主流雜誌的封面大題為「相反指標」,即當大題唱淡某類資產時,後者價格往往快將見底回升,反之亦然。

正因如此,今次法國大選最終若然真的由疑歐派勝出,媒體勢必會大談歐盟崩潰的險情,進而看淡歐洲資產,屆時大家便要小心相反情勢隨時會出現。去年脫歐派在英國公投中勝出後,媒體差不多一致看淡英國股票,結果市場的反應剛好相反。這一課的深刻教訓要時刻記著。

不過,話得說回來,今次法國大選的形勢跟上次英國公投有一個很重要的分別--上次英國公投前的民調顯示,留歐派會勝出,但結果剛好相反。如今法國大選前的民調顯示,十一位候選人之中, 頭四位的支持十分接近,扣除統計學上的偏誤,四位候選人的支持度其實是叮噹馬頭,根本沒有任何一位有明顯優勢(詳見圖一)所以金融界並沒有一面倒的預測。

花旗銀行於4月17日進行的法國大選民調結果顯示,黃色代表中間派候選人馬克龍(Macron)的支持度(23.5%),黑色代表極右派候選人勒龐(Le Pen)的支持度(22.4%),藍色代表偏右中間派候選人菲永(Fillon)的支持度(19.4%),紅色是極左派候選人梅朗雄(Melenchon)的支持度(19.2%)

由於選情難料,貿然按此來作部署,其實跟賭博沒有分別。因此,筆者建議大家先靜觀其變,然後盯著資金流向來作部署,因為近月歐洲經濟已有明顯好轉的勢頭,若非因為今次選舉形勢難料,歐洲股票早已屆值得投資的時候了。

首先, 歐盟地區的整體經濟情況近月已明顯好轉。區內的經濟信心指數(Economic Sentiment Indicator)自去年底以來已有回升的勢頭,詳見圖二的紅線

歐盟地區的經濟信心指數(紅線)與生產總值變化(藍柱)。 資料來源:歐盟

第二,美銀上週三公佈的最新全球基金經理投資取向調查顯示,在過去一個月裡,聲稱看好歐洲股票的基金經理高達47%,比一個月前大增了27個百分點。是一年多以來最高的一次。這亦說明了機構投資者根本毋懼法國大選所隱含的投資風險。 

事實上,一眾跟蹤歐洲股市指數的基金在過去一個多月裡均呈現強勢。以iShares(安碩)的歐洲(英國除外)指數基金(代號—EZU)為例,其表現在過去三個月裡,先落於代表美國股市的標普500指數,但三月十六日以來,卻持續地跑贏標普500指數。 詳見圖三

安碩歐洲(英國除外)指數基金 EZU (紅線) 與美國標普500指數(綠線)在過去三個月的升幅表現比較。 資料來源:YAHOO

換言之,不少機構投資者的資金根本毋懼當前法國大選的風險,並搶在大選有結果前積極買入歐洲大陸股票。因此筆者有理由相信,只要代表溫和中間力量的候選人,即馬克龍或菲永能在今次法國總統選舉中勝出,歐洲股票續現強勢的機會很大。  

然而, 若今次的法國大選最終由來自極左或極右的「疑歐派」勝出,歐洲股票當然會有即時下調的風險,但這恐怕是更佳的買入機會,因為政治人物在選舉時作出的承諾跟當選後的實際操作可以是完全兩回事。美國總統特朗普當選後的表現便充分說明了這一點,何況法國若要退出歐盟,對自身的衝擊也會是災難性的。因此,即使「疑歐派」當選, 最大的可能舉措不是退出歐盟,而是從歐盟體系中尋求改變,以謀取較多的利益與話語權。

簡而言之,只要歐盟不全面崩潰,對投資者來說,更重要的考慮是當前投資歐股的財務誘因,例如目前歐洲股票的市盈率盈便遠低於美股。以EZU指數基金為例, 其平均市盈率只是15.48倍,但美股則達到19.5倍。更吸引的地方是,歐盟地區的經濟正處於復蘇初期,即短中期的利潤增幅會高於美股,因此當政治陰霾露出曙光,資金流向歐股的大勢會加速。看來這正是聰明資金毋懼政治風險提早買入歐股的原因。

 


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